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乱世王者礼包中心:巨化股份:股權轉讓增加投資收益

時間:2019-05-16 21:32:36來源:網絡整理作者:佚名
        2018年凈利同比增 137%巨化股份于 4月 18日發布 2018年年報,公司實現營收 156.6億元,同比增 13.4%,凈利潤 21.5億元(扣非凈利潤 19.8億元),同比增 137.0%(扣非后同比增 123%),基本符合市場預期,也處于前期業績預告的 20.0-22.1億元范圍內。按照 27.45億的最新股本計算,對應 EPS 為 0.78元。其中Q4營收 36.8億元,同比降 1.7%,凈利潤 5.0億元,同比增 291%(基數因素,2017Q4公司淘汰落后產能計提資產減值 3.0億元)。公司擬每 10股派 1.5元(含稅) 。 我們預計公司 2019-2021年 EPS分別為 0.84/0.95/1.06元,維持“買入”評級。

        氟化工產品量價齊升帶動業績增長報告期內,國內制冷劑及含氟聚合物供需格局改善、價格上漲,據百川資訊, 2018年浙江地區 R22/R134a 均價同比分別上漲 35%/21%至 1.91/3.16萬元/噸,PTFE/HFP 價格亦顯著上漲,公司制冷劑/含氟聚合物銷售均價同比上漲 23%/34%至 2.2/5.7萬元/噸;另一方面,R32/R125/HFP 等新增產能釋放,制冷劑/含氟聚合物銷量分別增長 8%/9%至 19.8/3.0萬噸,對應營收分別增 33%/46%至 43.7/16.8億元。公司制冷劑/含氟聚合物毛利率同比分別提升 3.3/6.1pct 至 32.9%/33.8%,帶動業績大增。

        其他業務亦有改善,股權轉讓增加投資收益公司氟化工原料/石化材料/基礎化工產品分別實現銷量 51.8/11.6/86.6萬噸,銷售均價同比分別變動 16%/10%/-9%至 0.37/1.40/0.17萬元/噸,對應營收 19.0/16.2/15.3億元,同比增 26%/13%/7%,毛利率同比分別變動9.5/4.3/-4.4pct 至 33.8%/16.7%/47.3%。2018年公司期間費用率同比下降0.5pct 至 8.3%,其中財務費用率下降 0.6pct,主要是由于匯兌收益增加。

        報告期內公司非經常性收益為 1.69億元,來自轉讓博瑞電子/凱圣氟化學的投資收益(0.98億元) ,政府補助(0.45億元)及理財收益(0.57億元)。

        制冷劑景氣高位回落2019年以來,由于下游家電企業采購力度不足,目前制冷劑市場較為疲軟,據百川資訊,4月中旬浙江地區 R22/R32/R125/R134a/R410a 價格分別為1.68/1.65/2.35/2.98/2.20萬元/噸,較年初下滑 7%/15%/14%/13%/12%。

        公司擬回購股份并注銷公司同時公告擬使用自有資金以集中競價方式回購公司股份,回購價格不超過 11.80元/股(含),總金額為 3-6億元,預計回購 0.25-0.51億股,占比總股本 0.9%-1.9%。此次回購的股份將用于注銷以減少公司注冊資本。

        維持“買入”評級我們預計公司 2019-2021年凈利潤分別為 23/26/29億元,對應 EPS 為0.84/0.95/1.06元(暫未考慮回購股份影響),基于可比公司估值水平(2019年平均 13倍 PE),考慮業務差異性,給予公司 2019年 14-16倍 PE,對應目標價 11.76-13.44元(原值 8.47-10.01元),維持“買入”評級。

        風險提示:下游需求下滑風險、新項目進度低于預期風險。(華泰證券

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