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乱世王者九鼎建筑图:拓普集團:保持傳統主業穩健發展同時積極布局新興業務

時間:2019-05-15 22:19:33來源:網絡整理作者:佚名
        公司18年營業收入同比增長17.6%,歸母凈利潤同比增長2.1%

        根據年報,公司18年實現營業收入59.8億元,同比增長17.6%,歸母凈利潤7.5億元,同比增長2.1%,扣非歸母凈利潤6.8億元,同比增長0.5%;其中單4季度營業收入15.3億元,同比下降1.4%,歸母凈利潤1.4億元,同比下降27.1%,扣非歸母凈利潤1.2億元,同比下降36.8%。Q4公司營收同比下降,主要由于下游整車銷量下滑以及由此帶來的零部件價格壓力所致,業績同比下降幅度較大,一方面由于原材料、人工等成本上升明顯導致毛利率承壓,另一方面管理、財務費用也明顯上升。此外,公司擬每10股派發現金股利6.87元,分紅總額近5億元,分紅比例達66.35%。 財務指標上,18年公司毛利率、凈利率分別為26.9%、12.6%,同比下降2.1pct、1.9pct,其中Q4公司毛利率、凈利率分別為23.7%、8.9%,同環比均有所下降。費用率方面,18年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.9%/3.6%/4.8%/0.1%,其中銷售費用率/財務費用率同比下降0.4pct/0.2pct,管理費用率/研發費用率則同比上升0.3pct/0.4pct,由于公司在研項目較多同時引進大量技術人才,導致研發費用率同比增加較多。

        減震器和內飾件業務總體穩定,中長期布局新興業務值得期待

        公司目前利潤貢獻點主要是減震器和內飾件功能件,兩塊業務已具備行業領先地位,未來將進一步提高市場競爭力。輕量化底盤是公司中短期業績彈性較大的業務之一,公司是全球范圍內掌握高強度鋼和輕合金核心工藝為數不多的制造商,近年來開發了大量產品陸續投放市場,18年底盤系統實現營收11.7億元,同比增長近2倍。公司未來戰略核心是高附加值的汽車電子產品,目前電子真空泵已完成升級換代,IBS(智能剎車系統)進入市場預推廣階段,公司計劃在電子真空泵和IBS基礎上積極向外擴展,進一步豐富公司產品線。

        投資建議

        公司是國內領先的NVH系統集成供應商,保持傳統主業穩健發展同時積極布局汽車底盤輕量化、汽車電子等新興業務,為公司長期增長奠定基礎。我們預計公司19-21年EPS為1.09/1.16/1.25元,按最新收盤價計算對應PE為18.2/17.1/15.9倍,結合公司歷史估值及零部件行業平均估值水平,我們給予公司19年21倍PE估值,對應合理價值為22.9元/股,維持“買入”評級。

        風險提示

        汽車行業景氣度不及預期;下游客戶銷量不及預期;新項目拓展不及預期。(廣發證券

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