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乱世王者30升35堡条件:新和成:VE格局優化 價格有望持續回升

時間:2019-05-15 22:18:31來源:網絡整理作者:佚名
        VE格局優化,價格有望持續回升。此前VE行業新進入者較多,尤其是能特科技采用新工藝生產中間體三甲基氫醌和異植物醇,成本較低,對市場價格造成沖擊。VE自BASF爆炸后最高130元/公斤回落至40元/公斤的底部區間。短期由于海外企業廢水處理裝置問題影響VE生產,供應量明顯下降。近期VE價格底部回升,市場價格反彈至45-50元/公斤。5月14日公司大幅提高報價至60元/公斤。長期看,能特科技異植物醇主要原料法尼烯由Amyris合作供應,而DSM在2017年底宣布收購Amyris巴西工廠及法尼烯知識產權,同時2019年初冠福股份公告就能特科技和DSM在VE領域達成合作,就維生素E及其中間體業務組建合資公司。交易擬于2019年第二季度或第三季度完成,雙方將就現有設備進行改造升級。未來雙方合作后,VE格局將得到優化,支撐VE價格持續回升。

        VA格局穩定,價格高位震蕩。VA全球僅6家企業生產,格局穩定。自BASF檸檬醛爆炸事故修復以來,產品價格由最高1600元/公斤回落至年初400元/公斤。19年受豬瘟影響,價格一度下跌至285元/公斤。由于VA自BASF爆炸以來庫存始終處于低位,寡頭壟斷對價格控制能力較強,疊加近期國內安全環保檢查導致維生素產品普遍上漲,同時受海外企業廢水處理裝置問題影響,VA價格回升至380-400元/公斤。據飼料巴巴信息,個別廠家報價395元/公斤。預計VA長期有望高位震蕩。

        商務部公告蛋氨酸反傾銷調查,蛋氨酸價格反彈。4月10日,商務部發布公告,決定對原產于新加坡、馬來西亞和日本的進口甲硫氨酸(蛋氨酸)進行反傾銷立案調查。受反傾銷調查消息刺激,4月10日國內多地蛋氨酸價格由17.0-17.5元/公斤反彈至18-20元/公斤后停止報價。國內蛋氨酸70%依賴進口,贏創約占一半,受反傾銷調查影響,贏創對國內進口量有所減少,使得國內市場供應收縮。同時4月17日贏創決定在全球范圍內提高蛋氨酸價格,漲幅7%。蛋氨酸價格底部反彈。

        投資建議:維持“增持”評級,暫維持盈利預測,預計2019-21年歸母凈利潤24.55、29.55、36.00億元,EPS1.14、1.38、1.68元,PE18X、15X、12X。公司VA(50萬IU)產能1萬噸,價格每上漲100元/公斤,增厚凈利潤約7.5億元。當前VE(油)產能2萬噸,對應4萬噸粉,價格每上漲10元/噸,增厚凈利潤約3億元。公司在山東新建2萬噸VE(油)產能,進一步提升生產工藝效率,降低成本,未來計劃置換現有產能。當前蛋氨酸產能5萬噸,另有10萬噸在建,遠期將形成30萬噸產能。以目前5萬噸計算,價格每上漲1元/公斤,增厚凈利潤0.4億元。

        風險提示:VA、VE價格大幅回落,新項目投產進度不及預期。(申萬宏源)

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