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乱世王者摧城如何:科銳國際(300662)政策利好,內生外延把握靈活用工風口

時間:2019-05-27 19:01:55來源:網絡整理作者:佚名

    乱世王者8天150万 www.bubvk.icu   科銳國際(300662)

      事項:

      近期,穩就業、促就業政策頻發,成立國務院就業工作領導小組、將就業優先置于宏觀政策層面、完善人力資源市場體系等政策接連落地,對就業市場及人力資源服務行業的發展具有一定積極影響。

      國信社服觀點:1)政策利好有望改善就業環境,重視人力資源服務行業的配置作用,提供更多政府業務合作機會;2)靈活用工行業空間廣闊,政策、經濟、技術發展等有望加速行業發展;3)科銳國際作為行業唯一A股上市公司,優勢突出,多渠道并舉推動內生增長,且不排除進一步外延并購的可能性,有望率先受益于政策利好及行業高增長。預計公司2019-2021年EPS0.89/1.15/1.47元,對應PE41/32/25x,公司雖短期估值不低,但靈活用工業務具有較顯著的逆經濟周期屬性,且題材較為稀缺,維持“中線”買入評級。建議兼顧經緯減持進展,逢低布局。

      評論:

      促就業政策頻發,人力資源服務機構有望發揮重要作用,迎來發展新機遇

      5月22日,中國政府網發布《國務院辦公廳關于成立國務院就業工作領導小組的通知》稱,為進一步加強對就業工作的組織領導和統籌協調,凝聚就業工作合力,更好實施就業優先政策,國務院決定成立國務院就業工作領導小組,作為國務院議事協調機構,國務院就業工作部際聯席會議同時撤銷。此外,近期還發布了系列促就業相關政策:對鼓勵就業創業工作力度大的省份給予財政支持、降低企業成本、《政府工作報告》首次將就業優先置于宏觀政策層面、完善人力資源市場體系等等。政策力度及重視程度空前。

      結構性失業致就業壓力增大。根據國家統計局及人社部數據,2019年2-4月,城鎮調查失業率及31個大城市城鎮調查失業率均在5.0%以上,高于去年同期,處于近年來較高水平。從中國人民大學中國就業研究所與智聯招聘聯合發布的CIER指數來看,2019年Q1為1.68%,同比下降0.23pct,處于近幾年較低水平。反觀城鎮登記失業率,2019年Q1為3.67%,同比、環比分別下降0.22pct、0.13pct;Q1的求人倍率為1.28,創下歷史新高。登記失業率、求人倍率與調查失業率、CIER指數表現背離,表明結構性失業是就業壓力的主要來源,尤其是產業升級及專業技術的提升,使得農民工的結構性失業問題較為突出。

      公司持續高速發展,政策利好有望支撐業務進一步拓展。雖然今年以來就業市場壓力加大,但公司仍取得了的優異成績。2019年Q1,公司收入、業績分別同比增長155%、68%,剔除Investigo并表影響,預計業績增速約41%,增長強勁,在大環境承壓背景下仍表現靚麗。一方面與公司靈活用工業務本身具有抗周期屬性相關,且公司靈活用工業務中辦公室類及專業類崗位占比較高,受經濟及貿易戰影響低于生產類崗位;另一方面公司仍在積極豐富業務形態,挖掘整合存量市場。

      隨著國家促就業政策的頻頻出臺與相應落地,預計就業市場壓力能逐步得到控制或緩解。且隨著人力資源服務市場的進一步規范和政府人才服務的轉移,社會人力資源服務機構有望迎來新的發展機遇。

      一是政府為促進就業,與人力資源服務機構的合作項目增多。從公司2018年的業務拓展來看,公司自2018年下半年開始,在與政府合作方面明顯提速,先后在河北雄安、廣東東莞和新疆烏魯木齊新設分支機構。其中雄安人力主要是為雄安新區、雄安集團及產業客戶提供中高端人才訪尋、招聘流程外包、靈活用工等一站式人力資源解決方案,用市場化的方法解決高端人才供給問題,這也是目前多地政府均迫切關注的問題,2018年已貢獻投資收益1.12萬元。東莞科之銳主要系服務于區域大客戶??迫裥陸鋇卣捌笠悼突峁┤肆ψ試唇餼齜槳?,還承擔著共同建設與運營中國絲路之星國際人力資源產業園的責任。

      二是政府人才服務中心職責下放,給社會資本提供更多機會。根據人社部頒布的《關于充分發揮市場作用促進人才順暢有序流動的意見》等政策,要加快發展人力資源服務業,積極培育各類專業社會組織和人力資源服務機構,有序承接政府轉移的人才培養、評價、流動、激勵等職能。鼓勵發展高端人才獵頭等專業化服務機構,為人才流動配置提供精準化、專業化服務。同時,隨著國家機構改革進程的推進,部分政府盈利的人才交流服務中心有望進入市場,提供了更多可收購標的。

      國內靈活用工行業空間廣闊,政策利好及經濟、技術發展推動變革

      根據WEC數據,2017年全球人力資源行業收入約4570億歐元,其中靈活用工業務(含勞務派遣及MSP)收入為3700億歐元,占比約81%,是人力資源服務行業的主要構成力量。具體到國家,英國靈活用工滲透率達5.1%,美國、日本、法國等發達國家的滲透率在2%-3%之間,行業平均滲透率為1.6%。而中國的靈活用工滲透率僅1.2%,尚低于行業平均水平。結合我們此前深度報告《掘金“一帶一路”,人力資源先行》,中國的零工基數龐大+靈活用工滲透率低,2017年靈活用工規模僅37億歐元,對比美國1169億歐元,中國靈活用工潛在市場空間巨大。

      此前我們深度報告中曾指出,在政策、企業轉型及勞動者工作觀念轉變的推動下,中國的靈活用工行業將有望迎來爆發。隨著近年經濟形勢的轉變,國家、企業、勞動者、技術四個層面的變化均逐步驗證了我們此前判斷。在機遇與挑戰并存的時刻,靈活用工行業有望得到進一步的發展。

      政策層面,除上述促進就業政策外,國家通過進一步放開戶籍限制,完善住房、教育、醫療等服務保障措施,降低個人所得稅等舉措,提高人才流動性,為靈活用工行業的發展提供了寬松靈活的制度環境。

      企業層面,隨著宏觀經濟的承壓、中美貿易戰的進行、人口紅利的衰退以及社保新規的完善,企業用工壓力增大,為保持經營彈性,企業將對編制、人員成本進行更為嚴格的把控,尤其是季節性或臨時性的需求,企業更傾向于采用靈活用工的方式滿足生產。

      個人層面,90后、00后逐步進入就業市場,新一代求職者的就業觀念也在發生改變。越來越多的年輕人傾向選擇更為靈活的就業方式。且隨著社會經濟的發展,外賣、快遞、電商客服等新經濟形態的出現,提供了大量適合靈活就業的崗位。

      A股唯一上市人力資源服務龍頭,內生外延有望維持高增長

      科銳國際作為人力資源服務行業的本土龍頭,是A股唯一一家人力資源服務公司,品牌、資本、系統等優勢突出。截至2019年Q1,公司在海內外布局103家分支機構,擁有2200余名專業招聘顧問,管理外派員工1.19萬人,1000+萬中高級管理及專業技術人才庫。目前已與3400多家公司、政府、非營利組織等建立長期合作關系,75%為重復購買客戶,大量服務期超10年。

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