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乱世王者体验服:匯川技術(300124)一季度將是業績拐點

時間:2019-05-27 18:03:27來源:網絡整理作者:佚名

    乱世王者8天150万 www.bubvk.icu   匯川技術(300124)

      2018年保持收入快速增長、凈利穩健提升的趨勢

      匯川技術2018年實現歸屬上市公司股東的凈利潤11.67億元,同比增長10.1%,每股收益0.70元,每股派息0.2元。業績低于我們預期,主要因爲1)去年第四季度國內宏觀經濟下行影響下游需求,2)新能源客車市場于報告期內依舊受政策調整影響,持續時間長于預期。但憑藉公司在衆多細分行業取得的競爭優勢,和前期的軌交訂單交付,公司總體收入仍取得較快增長,全年營業收入爲58.74億元,同比增長23%。

      分業務看,通用板塊實現收入25.87億元,同比增長32%;電梯業務實現收入13.7億元,同比增長22.34%;電液伺服實現收入4.95億元,同比增長3%;新能源汽車業務實現收入8.41億元,同比下降8%;軌道交通實現收入2.12億元,同比增長112%。

      2018年公司整體毛利率爲41.81%,同比下降3.31個百分點,主要系2018年公司産品收入結構變化、行業競爭加劇等:(1)主要客戶宇通客車降價,導致新能源板塊毛利率下降10.56個百分點;(2)電梯業務銷售結構有所下滑,自動化業務市場競爭加劇,毛利率略有下滑。

      公司成本管控較好,期間費用率25.46%(同比節省0.96個百分點),其中研發費用占比爲12.12%(同比減少0.28百分點),仍維持較高研發支出水平。截至2018年底,公司累計完成了八家國內車企的項目定點,2019年隨著定點車型逐步放量,公司乘用車電機電控業務將開始步入高增長期。

      2019年首季度大概率是業績低點

      2019年公司首季實現營業收入11.00億元,同比增加12.8%,歸母凈利潤1.29億元,同比大幅減少34.3%。2019首季業績出現下挫,主要因爲:1,收入結構下滑與行業競爭加劇令毛利率同比降4.13個百分點,2,收到的增值稅軟件退稅金額減少,導致其他收益同比下滑46.77%,3,報告期內人員增加幷實施了股權激勵導致費用上升,4,匯率波動導致對前海晶瑞投資損失增加。不過,一季度經營性現金流好轉,由去年同期的流出0.94億轉爲流入0.21億。

      分業務看,通用自動化業務實現銷售收入5.03億元,同比增長5.2%;電梯一體化業務實現銷售收入2.41億元,同比增長12.35%;電液伺服業務+伊士通業務實現收入1.06億元,同比下降14.59%;新能源汽車實現收入0.75億元,同比下降8.8%;軌交業務實現收入0.83億元,同比增長655%;工業機器人實現收入0.21億元,同比增長38.5%。

      收購貝斯特打開海外市場

      公司近期公告,擬以現金+股權方式收購貝思特100%股權,交易總金額爲24.87億元,對應PS\PE\PB分別爲1.03、10.57、4.57倍。貝思特是面向海外的優質電梯零部件供應商,貝思特的人機界面交互系統、電綫電纜系統等産品在國際品牌電梯廠商市場中處于領先地位,其與包括奧的斯、通力、蒂森克虜伯、迅達、富士達等絕大多數國際知名電梯廠商均有穩定合作關系,且已進入其中部分廠商的全球供應商體系?;憒際跤氡此繼卦誑突?、産品方面形成互補,協同作用明顯,此次通過貝思特打開海外市場,將進一步擴大海外業務規模,拓展業務發展空間。

      投資建議

      截至18年末,公司軌交累計在手訂單13.8億元,乘用車電機電控業務19年將漸有起色,工控行業有望隨著PMI重返榮枯綫以上而逐漸探底回升,電梯業務海外市場打開空間,公司2019年業績有望穩健增長。我們預計公司2019/2020年的每股盈利分別爲0.81,1.01元人民幣,小幅調整目標價至28.41人民幣元對應2019/2020年35/28倍預計市盈率,買入評級。(現價截至5月23日)

      風險

      新業務推進進度體低于預期

      宏觀經濟倒退影響工業自動化産品需求

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