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乱世王者神兽升级表80到100:鳳凰傳媒(601928)在校學生結構改善,聚焦主營把握成長良機

時間:2019-05-27 17:02:06來源:網絡整理作者:佚名

    乱世王者8天150万 www.bubvk.icu   鳳凰傳媒(601928)

      事件:

      公司披露2018年年報及2019年一季報。2018年公司實現營業收入117.89億元,同比增長6.68%;歸母凈利潤13.25億元,同比增長13.63%;扣非歸母凈利潤10.08億元,同比增長29.89%。2019年一季度公司實現營業收入23.50億元,同比增長14.91%;歸母凈利潤3.22億元,同比增長20.85%;扣非歸母凈利潤2.74億元,同比增長34.54%。

      點評:

      公司優化資產結構,剝離低效資產,聚焦主營戰略取得成效,經營業績增長加速。1)2018年通過優化資產結構,聚焦主營業務,剝離低效資產,出售虧損的印刷業務,盈利能力有所提升:公司全年營收YoY6.68%(前值4.78%,+1.9pcts),扣非歸母凈利潤YoY29.89%(前值-16.4%,轉正);2)19Q1數據顯示公司優化資產結構效果顯著,紅利逐步釋放:19Q1公司營收YoY14.91%,扣非歸母凈利潤YoY+34.54%。

      江蘇在校生結構改善疊加高中擴招,獲得人教版江蘇代理權,教育出版增長有保證。1)2018年公司教材出版收入10.22億元(YoY+21.9%)、發行收入24.43億元(YoY+15.1%),均為歷史新高;2)高中教輔用量大,初中人數增速回升及中考擴招將增加未來高中人數:a)江蘇省初中在校生人數增速自2015年起由負轉正,2017年達7.1%;b)江蘇2017年初中畢業人數/普高招生數僅0.51,低于全國平均水平0.57;2018年江蘇高中擴招,如蘇州增加5000+高中招生指標,高中在校人數增速有望由負轉正。

      公司分紅比例不斷提升,2018年達57.62%,賬面現金充裕。2016-2018年,分紅比例分別為32.63%、32.74%、57.62%,分紅比例2018年大幅提升;Q1末公司賬面現金達99.00億,為歷史最高水平。

      盈利預測、投資評級和估值:

      考慮到學生結構改善,教材提價和紙價回落推動毛利上行,上調19/20年EPS預測為0.67/0.83元,新增2021年EPS預測0.89元,對應現價PE為11/9/8x。維持“增持”評級。

      風險提示:數字出版沖擊、教育出版政策變化

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