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乱世王者九鼎:民生銀行(600016)股份行首單,資本提高1%

時間:2019-05-27 16:00:51來源:網絡整理作者:佚名

    乱世王者8天150万 www.bubvk.icu   民生銀行(600016)

      5月9日和22日,民生銀行相繼收到銀保監會、央行的批復,批準發行400億的永續債,成為繼中國銀行之后國內第二單商業銀行無固定期限資本債券,也是國內股份制銀行首單。

      民生銀行核心一級和一級資本充足率低,亟需補充核心一級資本金和其他一級資本金。2019年一季度末一級資本充足率為9.28%,低于股份行均值0.94個百分點。若永續債發行成功后,預計可提高公司一級資本充足率和資本充足率0.84個百分點。

      公司近幾年再融資計劃參與度較高,還未完成的規模達1100億元,除了永續債以外,還有500億可轉債以及200億的境外優先股正在走監管審核流程。

      目前,市場上上市銀行已經發行成功的永續債只有中國銀行,發行規模400億。除此之外,在2019年3月、4月,上市銀行也紛紛公布了自己的永續債發行計劃,合計規模5100億元。對比中國銀行,此次民生銀行的永續債審核流程更快。民生銀行從通過股東大會審議(2019.01.12)到拿到最終的批文(2019.05.22)僅花了5個半月時間,在審批流程上縮短了1個半月。除中行和民生以外,預計19年永續債發行規模將達1000億左右。

      永續債發行中需要重點關注一下問題:(1)稅收問題。永續債投資方和發行方所得稅和增值稅是否可以減免;(2)險資投資永續債的條件能否進一步放開;(3)銀行自營投資永續債時計提的風險權重;(4)CBS操作中一級交易商的標準能否放開。

      民生銀行基本面優劣勢分析。優勢:(1)同業負債占比高,同業負債占比達到22%,NIM彈性大;(2)轉型成效好,中收保持高增長,對凈利潤貢獻更大;(3)關注類貸款占比大幅下降,逾期90天已全部被計入不良;(4)18年非保本理財維持正增長,非保本理財占總資產比重相對低,未來提升空間大。不足:(1)撥備覆蓋率較低,撥備計提壓力相對較大;(2)不良凈生成率高(2.28%),而且回升幅度較大(109個bp);

      投資建議。19年民生銀行資產端壓力依然較大,因為:由于存量小微貸款風險仍需進一步化解,不良凈生成率仍將回升;監管政策調整,不良認定標準提高,不良率確認壓力在增加;同時1季度撥備覆蓋率只有137%,盡管滿足監管要求,但是依然低于可比同業,整體撥備計提壓力相對較大。但是,其在收益端的優勢同樣也非常顯著:手續費和傭金收入保持穩定增長,中收占比高,有助于維持較高的ROE;同時同業負債占比22%,相對較高,在流動性寬松背景下,負債端成本壓力小,NIM彈性更大,利息凈收入將維持高增長;另外隨著400億永續債成功發行,將提高一級資本充足率,滿足其信貸擴張的需要,也將有助于維持較高的利息凈收入的增速。

      我們預測19/20年營業收入同比增長11.2%/10.3%,凈利潤同比增長7.15%/8.19%,EPS為1.03/1.11元,BVPS為9.58/10.37元,PE為5.95/5.50,PB為0.64/0.59,維持買入評級,6個月目標價8.50元。

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