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乱世王者青龙神兽升级表:克明面業(002661)新品鋪市階段性投入+財務費用增加

時間:2019-05-27 16:00:10來源:網絡整理作者:佚名

    乱世王者8天150万 www.bubvk.icu   克明面業(002661)?

      公司一季度業績下滑,主要受新品鋪市階段性投入和財務費用增加影響。為了更好的讓消費者做出對“陳克明”面條的選擇,公司自2018年中期開始梳理產品線,在對高中低端各層次面條按照寬、細、圓的劃分上,再突出產品賣點,如高端“華夏一面”突出“100%甄選進口小麥,九道壓延”,中端按“原味、雞蛋面、香菇面、玉米面、勁道、爽滑”等品質進行分類,低端按照“寬面、細面、圓面”物理形態進行分類。為了更好的完成全年任務和消化后期新增產能的釋放,公司安排在今年一季度大力鋪市,同時為了提高鋪市的效率,快速提高鋪貨率,公司給了經銷商和終端一定的優惠政策,尤其是低端高性價比產品,按照直接折扣的方式銷售,上述優惠政策相當于階段性增加了較大的投入,影響了當期收入和毛利率水平。此外,公司2018年10月發行的債券,票面利率6.5%,加上承銷費用約8%左右的資金成本,與短期借款比約高出3.5%的利率,相當于多出約1400萬利息支出。由此,上述新品鋪市階段性投入和財務費用增加,影響了一季度當期業績。

      降成本+增品類,長期增長邏輯不變。公司上游自建面粉廠,約能節約120-150元/噸成本(其中包裝成本約40元/噸,包裝袋1元/個,25公斤1袋;物流成本約50-80元/噸;上車和下車合計裝卸成本約30-40元/噸)。由于環保的問題,在遂平自建面粉廠20萬噸,預計延遲到今年12月份以后投產,對2019年的業績產生較大的影響,但增厚2020年的業績。公司過去由于產能的問題,基本上銷售零售價在8元以上的中高端產品,為了搶占更大的市占率,新推出零售價在7元以下的高性價比產品。高性價比產品直接折扣銷售,低價和低毛利拉低了公司銷售收入同比增長和毛利率水平,但因為低端產品量大,隨著規模的放大,費用率也有望降低。此外,主營餐飲渠道的濕面(烏冬面),市場銷售較好,預計一季度銷量同比50%以上增長。五谷道場方便面,主打“非油炸”,面條“出量,勁道,好吃不油膩”,公司目前按照“降成本+鋪渠道”策略執行,一季度已實現經營性扭虧。公司整體圍繞聚焦“面條”主業,降低成本,增加品類,拓寬渠道的戰略運作,未來可持續增長可以期待。

      盈利預測和投資評級:維持買入評級。鑒于公司發行債券帶來的財務費用支出較多,以及自建面粉廠滯后,影響了2018年凈利潤,以及低端高性價比產品市場投入超出之前的預期,我們調低之前的盈利預測。預測公司2019/2020/2021年EPS分別為0.70/0.88/1.11元,對應2019/2020/2021年PE為21.21/16.84/13.31倍。同時鑒于仍然看好公司未來幾年保持較好的可持續增長,故仍然維持“買入”評級。

      風險提示:自建面粉廠工期或面粉自給率不達預期;流通渠道和北方市場開拓不及預期;生鮮面和烏冬面生產建設和市場開拓不及預期;五谷道場整合不及預期;大股東股權質押的平倉風險;與湖南省資產管理公司合作不達預期,食品安全。

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